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              藏格礦業(yè):銅礦潛力較大,鉀鋰基本盤(pán)穩健且未來(lái)可期

              每日經(jīng)濟新聞 2024-04-22 17:24:20

              藏格礦業(yè)股份有限公司2016年借殼金谷源登陸深交所主板,股票代碼:000408。目前,藏格礦業(yè)是國內第二大氯化鉀生產(chǎn)企業(yè),氯化鉀之外最重要的產(chǎn)品為碳酸鋰,業(yè)務(wù)增長(cháng)主要依靠鉀鋰雙輪驅動(dòng)。此外,藏格礦業(yè)通過(guò)參股巨龍銅業(yè),在銅礦領(lǐng)域也有布局,巨龍銅業(yè)年營(yíng)收水平已達到百億規模,為藏格礦業(yè)帶來(lái)豐厚的投資回報。

              藏格礦業(yè)依靠“三駕馬車(chē)”,筑牢鉀鋰基本盤(pán)

              2020年至2022年的3年間,藏格礦業(yè)實(shí)現業(yè)績(jì)高速增長(cháng),從2020年的營(yíng)收規模19億元一躍飛升至2022年的接近82億元,3年年均復合增長(cháng)率高達107.5%。收入增長(cháng)的同時(shí),盈利能力十分可觀(guān),2022年毛利率達到82%,歸母凈利潤達到56.55億元。

              2023年,受外部鉀鋰價(jià)格下挫影響,藏格礦業(yè)業(yè)績(jì)較2022年存在一定程度回調。2023年年度報告顯示,實(shí)現營(yíng)業(yè)收入522,572.12萬(wàn)元,同比下降36.22%;實(shí)現歸屬于上市公司股東凈利潤341,988.09萬(wàn)元,同比下降39.52%。但深入分析發(fā)現,即使在市場(chǎng)行情低迷的情況下,藏格礦業(yè)堅定“穩產(chǎn)保供”,在產(chǎn)量上仍達成了既定的生產(chǎn)目標,絲毫未動(dòng)搖其基本盤(pán)。

              藏格礦業(yè)主要產(chǎn)品氯化鉀(2023年收入占比約為62%)方面,藏格礦業(yè)依托察爾汗鹽湖的開(kāi)采權,成為國內第二大氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)。資源優(yōu)勢加持下藏格礦業(yè)鉀肥制造業(yè)務(wù)實(shí)現了顯著(zhù)的增長(cháng)。雖然2023年復合肥市場(chǎng)行情低迷,但公司仍超額完成年生產(chǎn)量100萬(wàn)噸的生產(chǎn)計劃,并超額完成120萬(wàn)噸氯化鉀的對外銷(xiāo)售計劃。

              數據來(lái)源:藏格礦業(yè)年報

              碳酸鋰(2023年收入占比約為38%)方面,碳酸鋰的市場(chǎng)價(jià)格更是如過(guò)山車(chē)般劇烈波動(dòng),面對惡劣的短期市場(chǎng)環(huán)境,藏格礦業(yè)調整了業(yè)務(wù)重心,主要精力放在生產(chǎn)上,最終實(shí)現了年產(chǎn)1.2萬(wàn)噸的生產(chǎn)目標。

              數據來(lái)源:藏格礦業(yè)年報

              雖然2023年鉀鋰價(jià)短期內較為低迷,但是藏格礦業(yè)順勢對鉀、鋰礦都進(jìn)行了產(chǎn)能布局,為進(jìn)一步擴張積蓄能量。鉀礦方面,藏格礦業(yè)布局了位于老撾巴俄縣與塞塔尼縣的鉀礦項目,兩個(gè)礦區面積合計近400平方公里,目前已探得氯化鉀資源總量約9.6億噸,老撾鉀礦項目I期投產(chǎn)后,預計將實(shí)現氯化鉀產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年,公司氯化鉀總產(chǎn)能將達到300萬(wàn)噸/年。鋰礦方面,公司以較低的成本取得了西藏阿里改則縣麻米錯鹽湖資源儲備,已探明的可利用氯化鋰儲量約250.11萬(wàn)噸,折碳酸鋰約217.74萬(wàn)噸,且以湖表鹵水礦為主,更加有利于鋰資源的提取。

              藏格礦業(yè)在鉀鋰雙輪主業(yè)領(lǐng)域不斷進(jìn)行技術(shù)提升,不斷壓縮成本,極大提升了從低品位/低濃度礦資源中提取產(chǎn)品的能力。鉀礦方面,公司自主開(kāi)發(fā)“固轉液”技術(shù),實(shí)現對低品位甚至超低品位鉀礦的利用,該技術(shù)使得占鉀資源比重很高的低品位固體鉀資源得以開(kāi)采。自主研發(fā)的“從超低濃度含鋰鹵水中除雜提鋰的方法”實(shí)現了從超低濃度鹵水中“一步法”提取電池級碳酸鋰,且已應用在年產(chǎn)一萬(wàn)噸生產(chǎn)裝置中。

              綜上,藏格礦業(yè)的“三駕馬車(chē)”:1.在現有基礎上產(chǎn)銷(xiāo)率不斷提升;2.新建產(chǎn)能;3.提取鉀、鋰的技術(shù)提升筑牢成本優(yōu)勢,幫助公司不斷筑牢根基,鞏固鉀鋰優(yōu)勢的價(jià)值。

              公司已脫離實(shí)控人影響,平穩運行3年多

              4月15日晚,藏格礦業(yè)發(fā)布公告,近日收到公司實(shí)際控制人肖永明家屬的通知,肖永明因涉嫌刑事案件,被自貢市公安局執行指定居所監視居住。

              肖永明原本在藏格礦業(yè)董事會(huì )任職董事長(cháng)職務(wù),2019年8月起即離任藏格礦業(yè),在職務(wù)上與公司沒(méi)有任何關(guān)系。肖永明隱退之后,肖永明之子肖寧接棒藏格礦業(yè)董事長(cháng),公司已在肖寧治下平穩運行3年多。

              肖寧在擔任藏格礦業(yè)董事長(cháng)之前,畢業(yè)于名牌大學(xué),且在基層和管理處歷練多年,學(xué)歷和資歷都是當仁不讓。肖寧畢業(yè)于中國人民大學(xué)后,2012年6月至2021年5月在藏格礦業(yè)的重點(diǎn)項目巨龍銅業(yè)公司從一線(xiàn)到管理層歷練了9年時(shí)間。從實(shí)際表現來(lái)看,肖寧領(lǐng)導下藏格礦業(yè)的業(yè)績(jì)可圈可點(diǎn),持續創(chuàng )下歷史最佳紀錄,其中藏格礦業(yè)2021年實(shí)現營(yíng)收36.23億元,同比增長(cháng)90.31%;實(shí)現凈利潤14.27億元,同比增長(cháng)523.60%;2022年實(shí)現營(yíng)收81.94億元,同增126.19%;實(shí)現凈利潤56.55億元,同增296.18%。

              從藏格礦業(yè)股東的角度,雖然肖永明仍是藏格礦業(yè)實(shí)控人,但正如藏格礦業(yè)的公告所說(shuō),這件事不會(huì )導致公司股權權屬產(chǎn)生重大不確定性,亦不會(huì )對公司控制權穩定性產(chǎn)生不利影響。

              從事件發(fā)生之后的資本市場(chǎng)表現來(lái)看,也證明市場(chǎng)參與者的眼睛是雪亮的,短期內受情緒影響存在股價(jià)下跌的情況,但短短4個(gè)工作日內股價(jià)就已經(jīng)得到修正。4月16日,受事件影響,藏格礦業(yè)開(kāi)盤(pán)價(jià)30.2元,跌幅10%;4月17日即止跌;4月18、19日,藏格礦業(yè)連續上漲,且在經(jīng)過(guò)4月18日分紅后的除權除息,4月19日收盤(pán)價(jià)達30.78元,股價(jià)回升至事件發(fā)生前的水平。

              氯化鉀:作為國家戰略資源,預計將保持穩定增長(cháng)

              藏格礦業(yè)生產(chǎn)的氯化鉀主要用途是生產(chǎn)化肥?;首鳛檗r業(yè)生產(chǎn)的重要基礎物資,與國家糧食安全息息相關(guān)。中國是農業(yè)大國,是全球最大的化肥生產(chǎn)國和消費國,也是全球最大的鉀肥需求國,從供需角度分析,無(wú)論經(jīng)濟周期如何變化,作為藏格礦業(yè)基本盤(pán)的氯化鉀產(chǎn)品將持續穩定增長(cháng)。

              (一)氯化鉀是典型的非周期性行業(yè),需求穩定且不斷增長(cháng)

              鉀肥主要用于農業(yè)生產(chǎn),其需求短期內受到耕地面積、農產(chǎn)品價(jià)格等多方面因素影響,但是長(cháng)期來(lái)看,有著(zhù)穩定且不斷增長(cháng)的市場(chǎng)需求。根據貝哲斯咨詢(xún),預計全球氯化鉀市場(chǎng)在預測期間將以6.09%的復合年增長(cháng)率增長(cháng)。

              我國是農業(yè)和人口大國,2023年國內經(jīng)濟復蘇促進(jìn)農業(yè)增長(cháng),鉀肥需求量較高。據卓創(chuàng )資訊數據,2023年中國氯化鉀表觀(guān)消費量達1,672萬(wàn)噸。

              (二)鉀資源產(chǎn)能受限,國產(chǎn)供給不足

              為保護西北鹽湖的生態(tài)系統,我國對鉀肥擴產(chǎn)較為謹慎。資源型鉀肥企業(yè)目前集中度較高,僅有30家,其中僅有3家可達到年產(chǎn)百萬(wàn)噸。穩定的競爭格局有利于統一、合理且科學(xué)地規劃國內鉀肥資源的開(kāi)采。

              2023年中國氯化鉀消費量1672多萬(wàn)噸,但是產(chǎn)量?jì)H565萬(wàn)噸,存在較大的需求缺口。

              (三)多因素影響,中國企業(yè)對化肥“保供穩價(jià)”工作至關(guān)重要

              我國鉀肥對外依存度超過(guò)50%,各國對糧食安全更加重視,農產(chǎn)品價(jià)格顯著(zhù)上行,種植面積擴大,化肥需求增加,2020年以來(lái),世界多數地區化肥產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)和供應鏈受到不同程度的影響,供給受到一定程度的抑制,區域性供給矛盾進(jìn)一步顯現。同時(shí),大宗原料產(chǎn)品價(jià)格頻繁波動(dòng),導致主要化肥產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)明顯,且國外肥料價(jià)格波動(dòng)速度和幅度更為明顯,對國內產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步產(chǎn)生影響。

              中國是人口大國,糧食安全至關(guān)重要,而化肥關(guān)系到糧食安全,化肥行業(yè)的上游礦業(yè)公司對化肥行業(yè)“保供穩價(jià)”工作至關(guān)重要。

              碳酸鋰:新能源行業(yè)高速發(fā)展導致需求激增

              藏格礦業(yè)生產(chǎn)的碳酸鋰主要用途是動(dòng)力電池和儲能電池。多年來(lái),中國政府出臺多項新能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策,鼓勵新能源行業(yè)發(fā)展,使其有望成為中國“換道超車(chē)”的重要行業(yè)。

              (一)鋰產(chǎn)品終端需求激增,驅動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展

              碳酸鋰主要用于鋰離子電池的生產(chǎn)以及少數傳統工業(yè),其中鋰離子電池按照終端用途可分為動(dòng)力電池、儲能電池與消費電池三大類(lèi)。其中,動(dòng)力電池和儲能電池是鋰鹽需求飛速增長(cháng)的重要驅動(dòng)力。

              1.動(dòng)力電池/電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng):全球電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)快速發(fā)展,推動(dòng)鋰離子電池需求增長(cháng)。2023年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達到1,371萬(wàn)輛,同比增長(cháng)約32%。預計到2024年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將超1,700萬(wàn)輛,2025年超2,100萬(wàn)輛。同時(shí),在新能源車(chē)市場(chǎng)高景氣度的背景下,動(dòng)力電池裝機需求將同步上升,預計動(dòng)力電池需求在2024年達到930GWh,2025年全球動(dòng)力電池裝機量有望突破1,100GWh。隨著(zhù)市場(chǎng)成熟,新能源汽車(chē)行業(yè)將從規模擴張轉向注重質(zhì)量的穩健成長(cháng),進(jìn)一步促進(jìn)鋰資源需求增長(cháng)。為支持鋰電池與新能源汽車(chē)發(fā)展,中國政府出臺多項產(chǎn)業(yè)政策,中國的電動(dòng)汽車(chē)增長(cháng)遠高于全球市場(chǎng)。

              2.儲能電池市場(chǎng):隨著(zhù)對碳排放的關(guān)注和碳中和策略加強,全球儲能領(lǐng)域呈現強勁增長(cháng)。儲能需求包括發(fā)電側、電網(wǎng)側、用戶(hù)側以及基站和數據中心,其中中國和美國的發(fā)電側儲能占比分別為59%和80%,而歐洲以用戶(hù)側儲能為主,占比56%。中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì )動(dòng)力電池應用分會(huì )的數據顯示2023年全球儲能電池出貨量為173GWh(以終端口徑統計),同比增長(cháng)60%,其中中國儲能電池出貨約159GWh,占據全球市場(chǎng)出貨量的92%。2024年全球及中國儲能電池出貨將繼續保持增長(cháng)態(tài)勢,中國儲能電池出貨量預計有望突破200GWh,增長(cháng)率可能超過(guò)25%。裝機方面,動(dòng)力電池應用分會(huì )數據顯示,2023年全球新型儲能新增裝機量約35GW,同比激增72%,其中,鋰電池儲能項目新增裝機約34GW。截至2023年年底,全球新型儲能累計裝機規模約81GW。展望2024年,預計全球新增裝機將超過(guò)50GWh,增速預計將超過(guò)50%。

              (二)國內自主可控的鋰礦資源具有戰略意義

              據USGS,截至2022年,全球鋰礦儲量13839萬(wàn)噸LCE,主要分布在智利(4950萬(wàn)噸LCE、占比35.8%)、澳大利亞(3300萬(wàn)噸LCE、占比23.9%)、阿根廷(1437萬(wàn)噸LCE、占比10.4%)、中國(1065萬(wàn)噸LCE、占比7.7%)。從資源量口徑來(lái)看,據中國地質(zhì)調查局2021年數據,玻利維亞鋰資源量超億噸LCE,位居全球首位。原生鋰資源產(chǎn)量方面,據USGS,2022年全球鋰礦產(chǎn)量主要分布在澳大利亞(占比46.9%)、智利(占比30%)、中國(占比14.6%)、阿根廷(占比4.8%)。

              鋰資源的供給和儲量主要集中在國外,從過(guò)去的智利鋰資源國有化、加拿大要求中國企業(yè)股權撤資、美國IRA法案以及歐盟反傾銷(xiāo)法案供應鏈本土化要求,再次彰顯鋰的重要戰略地位以及資源自主可控的必要性。國內自主可控的鹽湖資源有巨大戰略意義。

              銅礦:成長(cháng)潛力較大,未來(lái)價(jià)值或將進(jìn)一步提升

              藏格礦業(yè)持有巨龍銅業(yè)30.78%的股權,實(shí)現了集團對銅礦資源的延伸布局。巨龍銅礦業(yè)務(wù)的飛速增長(cháng)為藏格礦業(yè)帶來(lái)巨額回報,2023年藏格礦業(yè)從巨龍銅礦獲得投資收益12.96億元。

              (一)巨龍銅礦目前發(fā)展態(tài)勢迅猛,隨新項目投產(chǎn),未來(lái)可期

              2023年,巨龍銅礦產(chǎn)銅15.4萬(wàn)噸,實(shí)現營(yíng)收102.35億元,凈利潤42.11億元。巨龍銅業(yè)擁有資源量銅1,927萬(wàn)噸、銀1.06萬(wàn)噸、鉬120萬(wàn)噸;2023年礦產(chǎn)銅15.44萬(wàn)噸、鉬5,596噸、金633千克、銀105.7噸;2024年計劃礦產(chǎn)銅16.6萬(wàn)噸;項目二期改擴建工程獲有關(guān)部門(mén)核準,2024年將全面開(kāi)工建設,計劃2025年底建成投產(chǎn),達產(chǎn)后整體年采選礦石量將超過(guò)1億噸,年礦產(chǎn)銅將達30萬(wàn)-35萬(wàn)噸,將成為國內采選規模領(lǐng)先的單體銅礦山;項目未來(lái)將進(jìn)一步規劃三期工程,若獲得批準,最終可望實(shí)現年采選礦石量約2億噸規模,成為全球采選規模領(lǐng)先的銅礦山。

              (二)未來(lái)銅礦資源將向“供應定價(jià)”轉變

              供給端,全球銅精礦供應不確定性問(wèn)題愈演愈烈,礦端通脹壓力不減、技術(shù)運營(yíng)難度增大、社區矛盾趨于增加、環(huán)境和水資源問(wèn)題突出。2024年初,全球多家頭部礦企下調產(chǎn)量規劃,對短期市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊,銅精礦加工費指數快速回落,部分冶煉廠(chǎng)面臨原料供應短缺。

              需求側,新興領(lǐng)域曙光已現,傳統領(lǐng)域仍待刺激,細分市場(chǎng)復蘇度不均衡;其中,能源轉型目標支持電力需求快速增長(cháng),新質(zhì)生產(chǎn)力需求驅動(dòng),新基建項目規劃不斷,但居民消費相關(guān)的汽車(chē)、地產(chǎn)等傳統主力需求有待提升。

              此外,全球貨幣環(huán)境正在轉向寬松,將推高對銅等風(fēng)險資產(chǎn)的需求。

              綜上,擁有銅礦資源的巨龍銅礦,價(jià)值將進(jìn)一步提升,這也將間接增厚藏格礦業(yè)的收益。

              為投資者不斷創(chuàng )造價(jià)值,提升中小股東的“獲得感”

              今年4月中旬新“國九條”公布后,上市公司的分紅情況成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),政策鼓勵上市公司多分紅,以提升投資者的回報。

              從分紅的角度,藏格礦業(yè)可以說(shuō)在整個(gè)A股領(lǐng)先。2023年,公司分別在年中與年末進(jìn)行現金分紅,累計現金分紅25.12億元,占歸母凈利潤比例達73%;公司近兩年年平均股息支付率為77%,分紅水平處于同行業(yè)企業(yè)領(lǐng)先地位。

              藏格礦業(yè)與同行業(yè)企業(yè)2022-2023平均股利支付率情況比較

              綜上所述,藏格礦業(yè)依靠“三駕馬車(chē)”,筑牢了自身鉀鋰基本盤(pán);參股巨龍銅業(yè),實(shí)現了集團對銅礦資源的延伸布局。氯化鉀和碳酸鋰是藏格礦業(yè)最重要的兩種產(chǎn)品,氯化鉀作為農業(yè)化肥,具有很強的抗周期性;碳酸鋰作為新能源動(dòng)力電池和儲能電池的原料,隨著(zhù)新能源行業(yè)的強勢增長(cháng)獲得超額紅利。巨龍銅礦項目規模將創(chuàng )下新高,未來(lái)價(jià)值或將進(jìn)一步凸顯。公司已脫離實(shí)控人影響,平穩運行3年多。

              (文章內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風(fēng)險自擔。)

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